Presidente de la CFTC, Gary Gensler realmente ha agarrado el toro por los cuernos - le propone una amplia reforma del mercado extrabursátil derivados, con un enfoque especial en los swaps de incumplimiento crediticio. Entiendo que para algunos de ustedes esto podría parecer un galimatías, pero es importante entender que los derivados desempeñado un importante papel en la crisis de crédito (ver en este enlace para ver cuales son). Sin credit default swaps, AIG no habría sido necesario un rescate. Lehman no han fallado, si no fuera por su enorme (fuera de balance) posición en derivados hipotecarios, como CDO y los CDS sintéticos.

Éstos son algunos extractos del discurso de Gensler, la versión completa que puede descargarse aquí: Discurso del Presidente Gary Gensler, Derivados OTC Reforma, Outlook Markit para los mercados de derivados OTC Conferencia. Todos los destaques son míos.

La crisis financiera de 2008 había muchos capítulos, pero los swaps de incumplimiento crediticio desempeñado un papel principal en toda la historia. Estaban en el centro del rescate de 180 mil millones dólares de AIG. La dependencia de los CDS, habilitado por los acuerdos de capital de Basilea II, permitió a muchos bancos a reducir los requisitos de capital reglamentario a lo que resultó ser niveles peligrosamente bajos. También contribuyeron a criterios de suscripción débil , en particular para la titularización de activos, cuando los inversores y Wall Street permitió CDS sustituir a los análisis de crédito prudentes.

El Sr. Gensler va a hablar de la reforma:

La reforma efectiva del mercado requiere de tres componentes fundamentales:

En primer lugar, debe regular de manera explícita derivados distribuidores. Ellos deberían estar obligados a tener un capital suficiente y de aportar la garantía en las transacciones para proteger al público de asumir los costes si los distribuidores no. Comerciantes deberían estar obligados a cumplir las normas de robusta para proteger la integridad del mercado y menor riesgo y deben ser objeto de registro estrictos requisitos de mantenimiento.

En segundo lugar, para promover la transparencia pública, norma por encima de los derivados de negociación deben ser negociados en las bolsas o las plataformas comerciales. Cuanto más transparente un mercado, el más líquido es el más competitivo que es y la parte inferior de los costes para las empresas que utilizan los derivados para cubrir el riesgo. Transparencia trae mejores precios y disminuye el riesgo para todas las partes en una transacción de derivados. Durante la crisis financiera, Wall Street y el gobierno federal no tenía ninguna referencia de los precios de determinados activos - Los activos que comenzaron a llamar "tóxicos". La reforma financiera será incompleto si no logramos la transparencia del mercado público.

En tercer lugar, para reducir el riesgo adicional, estándar de los derivados OTC, deben ser llevados a los centros de información. Ley de centros de información como intermediarios entre dos partes de una transacción y la garantía de las obligaciones de ambas partes. Con su uso, las operaciones con entidades de contrapartida pueden moverse fuera de los libros de las instituciones financieras que han quedado tanto "demasiado grandes para quebrar" y "demasiado interconectadas para quebrar". Compensación centralizada ha contribuido a reducir el riesgo en los mercados de futuros de más de un siglo .

Aquí, el Sr. Gensler hace un excelente punto sobre el derecho a comprar un seguro. No es conocido por muchos que los swaps de incumplimiento crediticio pueden rama "desnudo", es decir, usted puede comprar un seguro en una institución que ni siquiera tienen interés in Eso sería como comprar un seguro de incendio en casa de tu prójimo - es no tiene un título universitario para averiguar lo que pasa al lado de la casa en cuestión. El Sr. Gensler:

A pesar de los swaps de incumplimiento crediticio han existido durante un período relativamente corto de tiempo, el debate que evocan tiene paralelos a los debates ya en 18th Century Inglaterra sobre los seguros y el papel de los especuladores. Aseguradores de Inglés en los años 1700 a menudo se venden seguros de los buques a los los individuos que no eran propietarios de los buques o de su carga. La práctica se ha dicho de crear un incentivo para comprar protección y luego tratar de destruir la propiedad asegurada. No debería ser ninguna sorpresa que los buques en condiciones de navegar empezó a hundirse. En 1746, el Parlamento Inglés aprobó el Estatuto de George II, que reconoció que "un tipo travieso de los juegos o apuestas" que ha causado "un gran número de buques, con sus cargamentos, [ a] tener. . . fraudulentamente perdidos y destruidos. "El estatuto establece que la protección de los riesgos para la navegación no es compatible con un interés en el buque subyacente sería" nula y sin efecto para todos los efectos ".

Consejo Hat: Barry Ritholtz
Imagen cortesía de la revista Businessweek.

Me parece que los griegos realmente no lo entiendo. Hace unos pocos días ", la cantante griega Nana Mouskouri ofreció para ayudar a su pensión de crisis de la deuda final". El cantante había trabajado anteriormente para el Parlamento Europeo y ahora está recibiendo una pensión mensual de £ 14.700 de Bruselas. Ella ofreció su pensión de poner fin a la crisis de la deuda celebradas. Pero esto no es todo:

Se han hecho llamamientos generalizados para los griegos ricos, incluidos los de diáspora del país, a contribuir con dinero a un fondo nacional para ayudar al país a salir de su agujero negro económico.

Hay dos razones esto no tiene ningún sentido. En primer lugar, la deuda pública de Grecia es de más de 250 millones de euros. Se necesitarán años para pagarla, aunque Grecia se detuvo el préstamo de dinero a día de hoy, que no lo hará. En segundo lugar, que era el gobierno que gasta el dinero, no la gente rica. Populismo de los políticos "es lo que tiene Grecia en el lío en que está en estos momentos, la gente no ricos. El dinero fue invertido en el bienestar y los empleados del gobierno, esencialmente este gasto se hizo para garantizar los votos del electorado. No hay razón alguna gente rica que debe llevar la carga que el gobierno voluntariamente poner en sí mismo. En cualquier caso, cancelar la deuda de Grecia no va a resolver los problemas de Grecia. Es necesario que reine en el gasto y poner los contratos sindicales para su revisión. Si el gobierno de Grecia fueron capaces de pedir prestado más dinero, lo haría! Y ese es el problema. Usted no puede resolver los problemas de Grecia mediante el pago de su deuda, porque sería volver a sus viejos hábitos en ningún momento. Ellos tendrán que pagar las deudas a sí mismos de manera que recordar el dolor. Nadie aboga por el dolor por causa de dolor, pero el dolor económico es lo que le garantiza que no paso en el cubo dos veces el mismo. Además, Grecia tiene que aprender a ser mucho más cortés. Insultar y culpar a los alemanes por lo que pasó es absurdo y demuestra la absoluta falta de compromiso con la reforma.

Muy pocos miembros de la Unión Europea están dispuestos a unirse a la zona del euro para impulsar la confianza en los ojos de los acreedores e inversores extranjeros. De hablar de la «confianza» y la «euro» en la misma frase podría levantar algunas cejas en la luz de los problemas de Grecia y la reciente caída de la tasa de cambio del euro, pero en comparación con las monedas soberanas de la antigua Unión Soviética ocupadas por el euro es un gran paso adelante. Monedas de soberanía conlleva el riesgo de devaluación y la depreciación rápida debido a una réplica de vuelo de capital. Por supuesto, el mismo puede suceder con el euro, pero con pequeñas monedas con ningún estatus de moneda de reserva (el euro es una moneda de reserva) los riesgos son mucho mayores. Los riesgos percibidos, de todos modos. Así pues, en esencia, los países de Europa del Este están deseosos de incorporarse a la zona del euro, ya que la figura que tiene más sentido para figurar entre los más fuertes, incluso si ellos mismos son débiles, la moneda sabio por lo menos.

Uno de los criterios que un país que quieran unirse a la zona del euro tiene que cumplir un ratio deuda / PIB de menos del 60% *. Según datos del FMI, la deuda de Letonia en relación al PIB alcanzará un máximo del 89% en 2013, tras lo cual se iniciará un lento declive. Esta proyección se hace sobre la base de una débil recuperación económica (crecimiento acumulado de 13,9% en 2010-2014), pero incluso con una fuerte recuperación, el panorama es ciertamente sombrío. Los datos de 2009 del PIB de Letonia no ha salido, pero es muy probable que Letonia ha incumplido el umbral del 60% por una combinación de aumento de la deuda pública y la contratación del PIB. Hay no dice si la deuda del FMI a la proyección del PIB de Letonia es exacto en términos de la relación llegando al 90%, debido a que el FMI ya ha hecho falta una serie de proyecciones, debido a la naturaleza de la decadencia económica de Letonia. Sin embargo, existe una alta probabilidad de que la deuda de Letonia en relación al PIB se mantendrá por encima o cerca del umbral de un período prolongado. En cualquier caso, parece probable que Letonia tendrá que trabajar más duro que nunca para unirse a la zona del euro. Es posible que tenga que cambiar la fecha, cinco o incluso diez años en el futuro.

Los datos y gráficos fueron tomados de informe de evaluación en Letonia a partir de febrero de 2010: la recesión de Letonia: el costo del ajuste con una "interna devaluación".

* Para ser claros en esto, aquí es un enlace a los criterios de Maastricht, también conocido como criterios de convergencia de la zona del euro.

Próximamente en un cine cerca de usted. Va a ser difícil vencer a la anterior, por razones obvias (Charlie Sheen vs LaBeouf), Michael Douglas, pero todavía está allí para que mis esperanzas son altas. La avaricia es realmente bueno.

Como yo estaba pasando por The New York Times, en busca del artículo sobre Grecia y los chicos de Goldman, me topé con un artículo interesante, pero muy mal informados. El artículo se titula 'Woes de Grecia de mayo de hacer reflexionar a la Zona Euro los candidatos, por lo que ingenuamente pensaba que el artículo sería discutir los puntos de vista diferentes hacia la zona del euro en países como Estonia, Letonia, Lituania, Polonia, la República Checa y así sucesivamente, todos los que quieran unirse a la zona del euro. Después de leer el primer párrafo, era evidente para mí que el periodista había una vez tomado el camino de menor resistencia y optó por la opción fácil - Letonia tomó como base y extrapolando los resultados para llegar a un título muy poco informativo que ha no tiene nada que ver con el contenido de la misma.

"Países como Estonia y Letonia fueron una vez desesperado por llegar", dijo Alf Vanags, director del Centro Internacional del Báltico para estudios de política económica en Riga. "El euro no se ve tan atractiva ahora."

Tales fueron las palabras de Alf Vanags, el director de una organización oscura que forma parte de él y otros 18 miembros. Permítaseme señalar a los lectores internacionales que en los países bálticos, los centros no tienen voz ni voto en los asuntos públicos, no todos representan a nadie sino a ellos mismos. Y más de las veces, la gente ni siquiera saben que existen. En cualquier caso, el (personal) la opinión expresada por el Sr. Vanags está lejos de la verdad cuando se trata de Estonia. Estonia está muy ansioso de entrar en la zona del euro. Ser un estonio, me gustaría pensar que saben mejor que el Sr. Vanags, que reside en Letonia.

Estonia y la zona del euro

La zona del euro es tan atractiva como siempre para Estonia y no hay pensamientos segundo (con la excepción de unos cuantos políticos populistas y de unos cuantos comunistas como el Sr. Savisaar *). ¿Por qué? Bueno, es porque la moneda nacional de Estonia, la corona estonia se ha vinculado al marco alemán desde su creación en 1992. Según la ley, el tipo de cambio es una marca alemana de 8 coronas estonias. Alemania es ahora utilizan el euro, por lo que la corona estonia está ahora vinculada al euro a 15,64 coronas por un euro. El punto clave a entender aquí es que en Estonia, la devaluación es una decisión política de jure y de facto. La devaluación es una decisión política de facto en la mayoría de los países, pero en Estonia, sólo el Parlamento puede decidir a devaluar la corona, lo que de jure de decisiones políticas, lo que significa que no puede hacerse sin graves consecuencias políticas a seguir. El caos político es la última cosa que necesita un país en una recesión y los políticos sin duda hará lo que sea necesario para evitar una. No hay ninguna razón para Estonia posponer unirse a la zona del euro desde nuestra moneda nacional no está flotando de todos modos y no hay nada en él para nosotros a devaluar.

Por otra parte, es importante entender que la adhesión a la zona del euro no es una cuestión de si, cuando se trata de una cuestión. Cuando la adhesión de Estonia a la UE en 2004, nos comprometimos a unirse a la zona del euro. Incluso hemos tenido que cambiar la Constitución para dar cabida al euro. No es sólo que le hemos dado una promesa de unirse a la zona del euro, que realmente lo quieren. La crisis financiera ha demostrado que los inversores extranjeros no confían en la corona tanto como lo hacen el euro, que es natural. En el contexto de la crisis de la necesidad imperiosa de unirse a la zona de la moneda común se ha vuelto aún más urgente. No tenemos ilusiones infantiles sobre la zona del euro de ser un presagio de grandes riquezas, pero nos damos cuenta de que la adhesión a la zona del euro significa que podemos cruzar percibe pánico devaluación de la lista de los posibles riesgos. Estonia ha cumplido todos los criterios individuales de acuerdo con el Banco Central de Estonia y el Ministerio de Hacienda.

Lo mismo podría decirse de Letonia, pero el punto clave aquí es que Letonia no ha cumplido aún los criterios de Maastricht, que tiene que hacer para ingresar a la zona del euro. Pueden hablar todo lo que quieran, pero no hay forma en que se van a unirse a la zona del euro a corto plazo. Incluso con Letonia se donde está ahora, con el fin de unirse a la zona del euro en el futuro sigue siendo un objetivo prudente que trabajar. El hecho de quedar fuera en el frío no es algo que Letonia quiere.

"Estos gobiernos tienen razones para temer que, como Atenas, que serán atrapados en un círculo vicioso: no pueden pagar por costosos programas sociales demandadas por los ciudadanos durante su estancia dentro de los límites de la deuda de la zona euro".

Newsflash, el Sr. Kramer, Estonia y Letonia no son nada, como Grecia. No tenemos detalles de programas sociales, de hecho, tenemos el mínimo que hemos sido capaces de proporcionar a nuestros ciudadanos en los casi 20 años que hemos sido independientes. Asimismo, no tienen un historial de disturbios callejeros. Sería conveniente estudiar la historia antes de empezar a escribir cosas que no conocen. Y a diferencia de Grecia, nuestra deuda es demasiado pequeño para provocar un colapso en los grandes bancos europeos.

"Para mantener la economía de un país que vacilan en consonancia con el euro" es una tarea difícil y muy desagradable ", dijo el Sr. Vanags".

Realmente no sé quién es el tonto aquí, el periodista por no señalar el defecto evidente en el razonamiento del Sr. Vanags 'o el Sr. Vanags por decir algo tan ingenuo. Probablemente ambas cosas. Esto es lo que el Sr. Kramer debería haber añadido: Requisitos de la zona del euro no son algo sacado de la nada. Las necesidades son tales que si algún país se que se observen en el largo plazo, lo haría bien. Y eso es precisamente por eso los requisitos son lo que son - para garantizar la estabilidad de la zona euro.

¿Qué tan malo puede llegar un periodista?

Sr. Periodista Wannabe encabeza el artículo con otra falacia, una de las favoritas de los banqueros occidentales que le gustaría ver que países como Letonia, no para que pudieran sacar provecho de sus swaps de incumplimiento crediticio:

"A pesar de algunos efectos negativos, las devaluaciones han ayudado a muchos países en los últimos años, recibirá un impulso a sus economías, haciendo más caros los productos extranjeros y domésticos más atractivo".

Realmente me sugieren la lectura de un poco de historia antes de hacer declaraciones por el estilo. Devaluación de por sí no soluciona nada menos que el país cuya moneda se ha devaluado ya sea una gran producción o de un sector amplio de servicios que exporta la mayor parte de su producción (Letonia no). Es una pena que las declaraciones de periodistas, los economistas de confianza "sin tener que asegurarse de que esas declaraciones son correctas. La devaluación de Argentina, que es un favorito de los periodistas, no salvó a la Argentina. Argentina había vinculado su moneda y la devaluación fue sólo una parte de la gran revisión que llevó a la estabilización de su economía. No salvar a la Argentina, pero se hizo para mantener el banco central de sangre a cabo. Las exportaciones netas desempeñaron un papel impulso durante el primer año de recuperación, pero lo que salvó a la Argentina en la final fue la inversión y el consumo personal. De hecho, después del primer año de la contribución positiva al PIB, las exportaciones netas de hecho tuvo un efecto negativo sobre el PIB de la Argentina. Y permítanme que les recuerde que las exportaciones de Argentina fueron en su mayoría compuesta (todavía son) de los productos agrícolas, combustibles y productos industriales (algo que no se encuentra en grandes cantidades en Letonia). Además, la Argentina es fácil, porque el resto del mundo no estaba pasando por una recesión, lo que significó una fuerte demanda de sus exportaciones. La devaluación no es un protector de la vida. Si lo fuera, los países estarían haciendo todo el tiempo. Por alguna extraña razón, las devaluaciones no son tan comunes como los principales medios de comunicación sugiere útil.

Antes de poner esta cuestión al descanso, permítanme señalar que este no es el único artículo mal escrito acerca de Estonia, o los países bálticos para esa materia. No quiero pasar mis días en busca de artículos infantiles acerca de los países bálticos y rasga en pedazos, pero tuve que escribir uno de estos para señalar el hecho de que no toda la información es del mismo valor. Si desea información correcta sobre los países bálticos, a su vez a nuestros expertos y nuestras oficinas de estadística. Ellos no son magos que juegan con los números a diferencia de los planificadores centrales de los días pasados (Había una vez una cosa tal como la URSS y que eran una parte no quieren de ella). Para aquellos que estén interesados en la información verdaderamente objetiva, eche un vistazo a los estados financieros de Swedbank. Son uno de los mayores bancos de los países bálticos y sus resultados dan una idea bastante buena de la situación de la economía en los tres países bálticos. Swedbank números son buenos para la comparación también.

* Sí, los estonios querido amigo, le llamé un comunista. I llamar a las cosas por su nombre cuando lo veo. Tratar con él.